随着流动性开始收紧，抛售中国债券的担忧与日俱增。-卦哥家

———————————————————

中国的主权债券一整年都没有达到抛售的预期，但它们的清算日可能越来越近了。

由于短期利率不断上升，银行系统的现金量一直在萎缩，而地方政府债券的销售本周将翻一番，从而吸引更多资金。另一个警告信号是，银行间隔夜拆借利率已升至2月份以来的最高水平。

“投资者应该对6月份的中国债券市场更加谨慎，”招商证券（China Merchants Securities Co.）驻深圳固定收益分析师尹瑞哲表示地方政府债券的发行将使市场对资金需求更加敏感，尤其是在银行体系流动性已经收紧的情况下。”

基准10年期债券尚未引起人们的广泛关注，尽管收益率开始攀升。利率从上个月的最低3.07%攀升至3.15%。但仍低于去年3.36%的高点。

自3月份全国人大宣布地方政府债券销售配额高于预期后，交易员们一直在为中国债券的暴跌做好准备。由于市政府从之前的债务销售中提取了剩余资金，而且每年的纳税季提取的资金比预期的要少，因此没有在4月或5月进行清算。

这一切都在本月发生变化，银行间隔夜回购利率异常上调至2月份以来的最高水平，这与本月初既定的疲弱格局背道而驰。同时，预计本周市政当局的发债规模将比前一周翻一番，达到近2950亿元人民币（合461亿美元）。

周一，银行间隔夜拆借利率升至2.3%，一度比基准的7天拆借利率高出6个基点，这意味着自2月份以来出现了最严重的资金曲线倒挂。更昂贵的短期流动性降低了借入现金投资政府债券的吸引力。

销售、库存

不过，最大的阻力似乎是地方政府债务发行规模的扩大。

野村国际经济学家Ting Lu在香港的一份研究报告中写道，未来几个月，月度政府债券融资可能会上涨约1兆元。他们表示，2021年前5个月，净融资仅完成26%，北京可能会要求地方政府在10月底前完成大部分配额。

本地股市的反弹也被视为可能推高收益率的一个因素。过去一个月，沪深300指数上涨了5.6%。

新加坡华侨银行（Overseas Chinese Banking Corp.）大中华区研究主管谢国忠（Tommy Xie）表示：“货币市场的波动性可能正在上升，因为正在进行的债券发行增加，股票表现强劲。”。他说，这可能会把资金从债券上转移出去。