2020年中国经济还能采取什么刺激措施？-卦哥家

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在北京周五公布2020年经济政策计划后，这是一个至关重要的问题。全球金融危机爆发后，中国出台了4万亿元人民币的经济刺激计划，为过去10年的转型铺平了道路。

21世纪初，中国是世界供应链的低成本装配场。如今，中国已成为一个越来越自信的中等收入国家，拥有一个新兴的消费阶层和世界一流的基础设施。

在试图走出当前经济衰退的道路上，那些闪闪发光的高铁线路、地铁系统、公寓楼和电网构成了一个问题。

过去十年来，中国在基础设施建设上投入如此之大，其人均公共资本比德国、西班牙、韩国或英国人均富裕，尽管经济产出仍然低很多倍。

进一步的支出不太可能像过去那样对国内生产总值（gdp）产生同样的推动作用。实际上，这极有可能降低未来投资的回报率。

如果它最终偏离了劳动力萎缩和生产率低迷的问题，它可能播下经济停滞的种子，而经济停滞可能需要几十年才能摆脱。

这就是为什么周五宣布的政策——发行3.75万亿元人民币的地方政府债券，再发行1万亿元人民币来应对冠状病毒——看起来如此温和的原因之一。

虽然本次的刺激额度比过去高，总量略高于2008年的刺激计划，但中国经济规模约为2008年的三倍，因此可以断定这次的47500亿刺激对经济影响相对较小。

要了解中国的有形基础设施在过去十年里发生了多大变化，值得看看国际货币基金组织（imf）的全球投资数据集。

截至2008年的8年间，中国公共资本存量增加了7.58万亿美元，占全球总量的比重从19%左右提高到26%。在随后的8年里，这一速度几乎翻了一番：增加了13.39万亿美元，使中国获得了约35%的世界公共资本。

这很重要，因为标准模型将长期经济增长视为劳动力、资本和生产率的总和。在工业化的早期阶段，一个国家的劳动力是通过农村移民和提高预期寿命来增加的，而有形基础设施的建设则使工人能够更有效地产生产出。

其结果是，在过去的几十年里，经济增长率像19世纪的欧美、20世纪中叶的日本和俄罗斯以及中国那样迅猛。

随着国家越来越富裕，这种模式开始瓦解。

随着农村地区人去楼空，人们开始拥有更小的家庭，人口老龄化，劳动力增长放缓。中国在2019年损失了250万工人，是日本和欧盟总和的三倍。

与此同时，随着时间的推移，资本投资的生产率会降低，因为需要更多的支出来跟上折旧，而随着基础设施存量的增长，新投资的回报率会下降。

如果社会不能更有效地利用其资源，其结果就是相对或绝对的停滞——数十年来，中等收入陷阱阻止了墨西哥、俄罗斯、马来西亚和南非等国加入富国行列。

近几十年来，中国愿意积极投资升级基础设施，这对英国这样的国家来说是一个可喜的一课。

同时，发达国家要求此类支出通过某种成本效益分析，也并非完全错误。不着眼于提高生产率而追求的资本增长，将无法实现预期的增长动力，而随之而来的债务和偿债成本将挤出更多有价值的投资。

正如卦哥家此前所言，这可能会使闪闪发光的基础设施从经济上的利好变成负担。

近年来，中国一直促进房地产发展，使得房价大涨。但中国却从来不愿进行针对中小企业和传统工业的刺激政策，这是一个可喜的迹象，表明决策者非常清楚目前中国传统工业所存在的巨大风险，如果刺激就可能陷入中等收入的陷阱造成国家的持续衰退。

债务总额是GDP的三倍多，虽然中国在债务总额中所占比例相对较小，但由于中央政府自身的借贷与省级和地方政府的借贷相互交织，最终陷入困境。

这意味着，任何雄心勃勃的5G网络、人工智能和其他高科技刺激计划都应谨慎行事，2020所推的新基建概念，一直喊口号却未投入资金，也是中国在慎思经济风险，是否会使得国家步入中等收入陷阱。

中国已乘风破浪，积极进行公共投资，从一个贫穷国家转变为一个中等收入国家。不过，如果它不学会克制这种习惯，那么中等收入国家将永远是它的强项。