一条共同的线索贯穿于瘟疫2020年的这些场景：廉价货币、世界主要央行的大量涌入、资产膨胀以及我们储蓄、投资和消费方式的重塑。这还没完呢。与以往的经济复苏不同，当时投资者对何时收紧货币政策并不清楚，这次官员明确表示，他们将坚持宽松的政策，直至Covid后的经济复苏。
这一策略是明确而深思熟虑的：抑制债券市场的波动，使债务成为有史以来最便宜的债务，以阻止储蓄和鼓励投资。希望是：廉价的现金会引导公司投资和雇佣员工，因为不断上涨的资产价格会让人们更有信心、更愿意消费。不可避免的副作用：随着全球投资者追逐回报，资产（债券除外）的波动性加大。当然，还有风险：膨胀的资产价格暴涨，在实体经济从这些现金中受益之前破坏金融稳定。
如果大幅提高流动性，资金将用于寻求收益，肯定会使资产面临错误定价。这是一种风险，需要认识到这一点，需要非常、非常仔细地加以关注。
泡沫的迹象随处可见，股价飙升幅度为网络时代以来前所未有，新股上市火爆，比特币虽然波动不定，但仍在继续普遍向上攀升。但是，如果公司盈利低于预期，或者疫苗的推出步履蹒跚，那么随着投资者纷纷撤资，市场将面临崩溃的风险。
从美联储主席鲍威尔到其他国家的央行行长都清楚地意识到了这种危险。一些投资者称之为“万物复苏”的估值飙升太明显了，不容忽视。鲍威尔、日本央行行长黑田东彦和其他主要央行行长虽然近几个月来对市场泡沫提出了质疑，但他们淡化了这种担忧。这在一定程度上是因为他们意识到过快关闭货币龙头的危险。事实上，从10年前的上次危机中走出来，一些经济体的决策者可能因为担心制造泡沫而过早地撤回刺激计划，最终给经济复苏踩了刹车。
当流感的蔓延导致世界大部分地区的银行倒闭时，大多数中央银行都全力以赴。他们将
去年3月出现令人担忧的混乱迹象的全球债券市场转为平静，股市反弹，新兴市场的货币走强，让它们的央行也加入了宽松政策。其结果是，即使是期限最长的债务证券和传统上风险较高的借款人，收益率也极低。
截至12月31日，17.8万亿美元的债务以负收益率交易，从澳大利亚到西班牙的政府实际上都是通过借款获得报酬的。美国垃圾债券的收益率与两年前定价的投资级公司债相似。当秘鲁在11月首次发行100年期债券时，该工具成为发展中经济体政府发行的此类到期债券中收益率最低的证券。
中央银行，尤其是美联储，已经产生了泡沫，繁荣的市场与非常不平衡的经济复苏之间存在脱节。央行知道他们在做什么，基本上是降低安全资产的回报率，以增加对风险资产的需求。一旦你这么做了，你就知道可能会出现泡沫，但不采取任何行动的代价可能更高。
去年11月，惠灵顿7栋房屋的拍卖遭遇疯狂竞拍，一栋80平方米的三居室平房以67.8万美元成交，远高于当地政府评估的64万新西兰元的所谓应课差饷租值。这是因为历史上利率从未降低过，所以买家很容易借钱。
虽然新西兰央行在没有采取量化宽松政策的情况下成功避开了全球金融危机，但这场大流行却引爆了危机。新西兰储备银行降息并推出债券购买计划，其影响加上供应短缺，点燃了全国房价。由于最低的借贷成本刺激了购房需求，政府采取了不同寻常的措施，要求新西兰皇家银行在制定政策时考虑到房地产市场，但遭到了该行的抵制。
由于低利率，全球大量国家年轻人购房成本上升，虽然他们将责任归咎于供应不足，但很明显，低利率确实让事情升级了很多。
随着不同人口群体之间的不平等加深，这种失望在全球范围内得到了反映。拥有增值资产的人正享受着丰厚的财富收益，而那些没有增值资产的人却在失去财富。
根据卦哥家对全球主要经济体的眼睛，世界500强富豪去年的总净资产增加了1.8万亿美元，达到7.6万亿美元。直到一月，亚马逊网站公司创始人杰夫•贝佐斯仍然是全球首富，这要归功于公司停业期间对在线零售的热情高涨。然后，在可能是历史上最快的一轮财富创造中，埃隆·马斯克在特斯拉公司市值暴涨后跃居第一。加在一起，这两个人在12个月里赚了2170亿美元，足够给1亿多美国人寄去2000美元的支票。
市场现状是：批评
现在各地需要的是更多的政府支出，民主党议员一直在向美联储施压，要求其重新启动旨在帮助小型企业和市政当局的举措。共和党议员则试图限制美联储使用非传统政策工具的能力；在2020年底，他们迫使美联储逐步取消五项紧急贷款工具，预示着隔阂将进一步加剧，尤其是在资产价格通胀持续的情况下。拜登政府将有机会在他填补美联储董事会的任命时帮助形成这场辩论。
毫无疑问，大规模的货币注资使得资金短缺的政府更容易为预算赤字提供资金。他们正在扼杀债券义勇军，那些要求更高回报的投资者，尤其是在政府借贷飙升以补偿偿还所带来的额外风险时，要求更高回报的长期证券投资者。如今，日本和澳大利亚的央行，或美国和其他一些国家的央行，都在以确保长期宽松货币的指导来抑制甚至是长期债券的收益率。
美联储主席鲍威尔在12月16日的新闻发布会上评论美国股市飙升及其市盈率上升时，提到了这一动态。他说：“无可否认，PEs很高。“但在一个我们认为从回报角度来看，10年期美国国债将低于历史水平的世界里，这可能没有那么重要。”他在美联储将其资产负债表扩张与实现通胀和就业目标挂钩（这是自2020年春以来的显著变化）后发表讲话，当它被设计来避免由封锁引起的信贷紧缩时。
在卦哥家对过去的行情回顾中很明显看到，去年春天，当人们清楚地意识到货币政策正在拯救时，这是一个‘啊哈，美联储来了’的时刻。从4月份开始，在各国货币当局开始向市场注入流动性之后，卦哥开始大量买入高收益债券、投资级信贷和股票，并且也通过头条号和公众号多渠道呼吁大家大胆投身于资本市场，并且推荐的几个股票现在已经数倍增长，这就是当下的经济形势。
到今年1月初时候，卦哥也接到了不少关注者的电话和留言，这些粉丝虽然已经去年收获颇丰，但对卦哥目前继续看涨的市场定位感到震惊。因为人们对冠状病毒死灰复燃的担忧与日俱增，他们中的一些人打电话说，这太冒险了，我们需要现金，因为他们不明白是什么让股市继续走下去，卦哥就是通过这篇文章告诉他们。你想关注经济，但你需要更加关注卦哥家。
就在鲍威尔去年12月承诺推出刺激计划的同一天，比特币首次突破2万美元，有望在2020年实现305%的涨幅。全球最大加密货币的公允价值仍有一段路要走，卦哥估计，比特币的稀缺性和美联储“猖獗的印钞”意味着比特币最终将攀升至更高水平。
泡沫在破裂之前不是经济问题，有效的市场应该在未来定价，因此，随着全球经济摆脱冠状病毒冲击，股价、房价、债券和比特币的上涨都可能是强劲扩张的信号。最大的风险是，中央银行无法控制的资本市场开始出现不当行为，中央银行对紧缩的中期承诺已经被纳入许多金融决策。
一个例子是：私人股本和其他非公开投资者涌入商业房地产，尽管这种流行病引发了人们对城市未来的质疑。尽管在后疫情时代，商业地产在商场、餐厅、酒店和办公室的敞口可能面临较低的长期收入，但商业地产一直在反弹。根据卦哥数据显示，美国BBB评级商业地产债券的溢价在2020年5月至年底期间几乎减半。尽管截至11月，商业抵押贷款支持证券的拖欠率没有改善，但与住宿相关的证券的拖欠率几乎为23%，零售业的拖欠率为12%。
随着投资者在任何能找到回报的地方追逐回报，不断上升的资金也流向了较贫穷经济体公司出售的债券。即便是在受流感大流行打击最严重的国家，情况也是如此。去年下半年开始，国际资本大肆进入国内抢购债券，这种需求势不可挡。对疫苗的乐观态度，加上对2021年强劲复苏的预期，帮助国内公司扫清了筹款之路。
尽管新年伊始市场充满乐观情绪，但有一点是明确的：全球经济将需要强劲复苏，以证明全球股市的高估值是合理的。
自去年3月底金融体系最黑暗的日子以来，股市飙升，标普500指数从当月低点飙升至年底，涨幅达68%，这也促使企业争相利用令人满意的估值。根据卦哥统计，2020年，首次公开发行ipo在美国交易所融资约1800亿美元，是上年总额的两倍多，远高于2000年创下的1020亿美元的历史高位。其中包括一些轰动一时的产品，比如Airbnb公司上市首日就翻了一番，上涨了113%，DoorDash公司也上涨了86%。
IPO浪潮还得益于一种新的投资结构，这种结构涉及到近年来越来越流行的所谓特殊目的收购公司。SPAC通过公开募股筹集资金，用这些资金购买上市后确定的目标公司的股份。
直到最近，这些公司还专注于“价值”行业，在这些行业，人们认为资产定价偏低。2020年不仅有创纪录数量的spac上市，而且其中31%的spac甚至没有明确指明目标行业，总收益增加了五倍多。从7月初到12月中旬，市场平均每天有超过一家SPAC的IPO。由于美联储承诺将基金利率维持在接近零的水平，我们认为，SPAC活动将在2021年继续保持高速增长。
从各国央行到政府债券，再到股票、房地产和新兴市场，在所有这些连锁反应中，对许多人来说，最令人担忧的是新债的激增，包括公共债务和私人债务。根据小编统计，2020年前三个季度的借款增长了15万亿美元，达到创纪录的272万亿美元以上。不包括银行在内的新兴市场债务占国内生产总值的比重正迅速接近210%，高于2019年的185%和10年前的140%。人们担心的是，收入下降会使偿还债务变得更加困难，即使利率很低。
如果通胀上升，各国央行被迫收回宽松政策，那么全球债券市场将感受到痛苦，甚至可能使任何复苏脱轨，2013年的大发脾气就是例证。当时任美联储主席伯南克宣布未来逐步缩减量化宽松计划时，美国国债收益率飙升，搅动全球市场。考虑到更大规模的刺激计划，这一次出口匝道将更加充满危险。
即使事情确实如目前设想的那样顺利，但也存在风险。日本就是一个例子，如果货币政策长期保持不变，就会出现各种各样的挑战。日本央行婪的量化宽松政策实际上迫使日本投资者退出了本国国债市场，这一举措破坏了传统上依赖于停止投资这些证券的机构，尤其是地区性银行的稳定。
菅直人政府正与日本央行合作，使整个地区银行业合理化，以防止未来几年可能出现的破坏性崩溃。其他大投资者，包括庞大的邮局储蓄系统，已经转向海外投资，如果日元升值，使外国资产的国内价值下降，他们将很容易受到影响。
日本在超宽松货币环境下进行的长达一代人的实验突显出的另一个弱点是，量化宽松政策通过扶持本应允许倒闭的企业，削弱了长期生产率。当政府和企业能够以如此低廉的成本借款，以至于没有动力进行结构性修复，造成失业等短期痛苦时，就会出现这种情况。
发达经济体央行正陷入全球流动性陷阱，流动性火箭筒可以争取时间，推高资产价格，但对改善经济增长趋势毫无价值。就像一个黑洞，一旦你身处其中，就很难走出去。这就是现在海外中央银行的处境，我们正处在一个流动性黑洞中。政策制定者全力以赴启动经济的最大看涨时机可能即将结束，一个更为棘手的时期即将到来。
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