美国国债被大肆购买，中美国债利率反转是为什么？-卦哥家

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美国财政部周五公布的数据显示，2月份流入美国国债的净外国资金连续第四个月增加，达到753亿美元。

其中，海外私人投资者购买了919亿美元的美国国债，外国官方机构出售了162亿美元。

美国国债被大肆购买，中美国债利率反转是为什么？

在过去12个月的10个月里，卦哥家财经发现外国人大量购买了美国国债，包括2021年3月净购买1180亿美元的记录。

总体而言，财政部TIC数据显示净流入为1626亿美元，而1月份为2874亿美元。其中，外国私人资本净流入为1984亿美元，外国官方资本净流入为负358亿美元。

随着美国国债收益率上升，外国投资者整体买入。美国基准10年期国债收益率在2月达到2.0650%的峰值，达到2019年7月以来的最高水平，本月为1.8216%，较1月底上涨约4个基点。

2年期国债收益率从1月底的1.1846%上升至2月的1.4363%，达到2019年12月的峰值1.6430%，因为市场预计美联储将立即开始加息，以减缓物价上涨和遏制更热的通货膨胀。

美国国债被大肆购买，中美国债利率反转是为什么？

美联储确实在3月份将政策利率提高了0.25个基点，这是2018年以来的首次加息，并宣布将如何减少其8.5万亿美元的资产负债表，这是大流行时期债券购买的膨胀。卦哥家预计今年和明年还会有几次加息。

外国持有的美国国债从1月份的7.661万亿美元增至7.714万亿美元。

日本持有的美国国债增加了30多亿美元，达到1.306万亿美元。日本仍然是美国以外最大的美国国债持有者。

中国是美国国债的第二大持有者，其持有量从1月份的1.060万亿美元降至1.054万亿美元。

周一中国10年期国债殖利率在交易期间一度超低于美国的10年期国债，是12年来首次出现。

中美国债利率的反转与12年前的背景大不相同，卦哥家认为反映了中美货币政策的错位周期。短期内利率反转对中国国债不利，可能导致外资流动，但从长远来看，中美经济周期错位可能成为常态，因此中美货币政策可能从此少再同步周期，倒挂也许会陆续出现。

原则上，信用记录良好的主权债券的利率不会高于央行。由于国债是市场上所谓的零风险投资项目，只要银行向央行借款利率低于国债利率，银行就可以向央行借款购买国债，接近无风险套利。银行买入越多，债务价格就会上涨，国债利率就会下降到接近央行的利率。

但如果央行调整利率，它将重新定价国债。如果央行降息，意味着国债套利空间更大，国债需求上升，利率下降；相反，如果央行加息，原本有利的套利可能会变得无利可图，国债需求会下降，国债利率会上升。

美国国债被大肆购买，中美国债利率反转是为什么？

与12年前的倒挂不同，当时中美利率周期仍大致合作。中国将跟踪美国加息和降息，短暂的倒挂只是因为美国国债的定价在金融海啸后不稳定，意义不大。但现在美国国债的定价相对稳定，与美联储的利率相比有直接关系，而这次倒挂则是央行政策差异所做成。

市场预计美国利率将继续上升，因此国债利率也将继续上升。相反，当中国经济放缓时，政府表示将适度放松，因此利率预期将适度下降，国债利率将保持适度下降的趋势。由于利率周期的上升和下降，中美国债的利率开始倒挂。

虽然美债风险小，美国加息资金肯定流出中国去买美债，短期没办法。但利率差根本是利息差，如果美国利率出现改变，流出资金还会再回中国。